91zbservice@gmail.co

2012年，SOHO中国实现营收153.05亿元，同比上涨约169%；净利润约为106亿元，核心净利润约为33.4亿元，同比增长约135%，核心净利润率约为22%，让绝大多数房企难以望其项背。也就是在这年，SOHO中国宣布由销售转为持有。创业难，守业更难，特别是一家上市公司。资本和投资者会无形中带来各种压力，迫使企业寻求更好的商业模式。

上市银行2018年报折射“钱流”动向李延霞、许晟/新华社截至目前，多家上市银行2018年报披露完毕。民营小微贷款增长明显、重大项目贷款增加、个人贷款增幅较大……研读年报可以看出，商业银行正在根据宏观经济形势调整贷款结构，助力中国经济迈向高质量发展。

报道称，现在可以证实，在被告知她的违禁物质检测呈阳性后，这位女选手选择了退出比赛，并飞回澳大利亚。报道称，目前尚不清楚她是何时接受检测的，以及检测结果呈阳性的是何种物质。该电视台记者正在寻求有关组织对此事发表评论，但初步认为只有少数澳大利亚队员知道这一事件，而当时澳大利亚游泳协会拒绝详细说明杰克退出比赛的原因。

企业财报面，周四盘前，霍尼韦尔（HON）与BB&T等均公布了好于市场预期的财报。Travelers也宣布盈利超出预期。截至目前，在已经公布财报的标普500成分公司当中，超过78%的公司盈利超出预期。投资者同时还在关注美联储的动态。亚特兰大联储行长拉斐尔-博斯蒂克（Raphael Bostic）将在周四中午发表讲话。

在今天的形势下面，大家都做得很成功，依然选择到湖畔来学习，这种精神特别宝贵。大家要记住，你们有时候请职业经理人、高管到你们公司的时候，一个最重要的，不要看他以前在公司做过什么职位、做过什么事，而是要看他是否有学习的欲望和学习的能力。我希望大家无论你进不进湖畔，永远保持这种学习的精神和学习的能力，因为只有会学习的人，愿意学习的人，才能够面向未来。

基于前文的梳理，后文尝试讨论三个问题。2020年民企违约情况如何？国企违约愈发普遍，未来将如何发展？城投两次“狼来了”，狼到底会不会来？图表10：国企和城投板块信用债券存量规模占比近9成数据来源：WIND，兴业研究国企和民企的信用评价逻辑不同。本质上讲，对发债主体进行信用评价主要考察其两个现金流，内生现金流能力和获取外部现金流，也即股东支持/再融资能力。而民企的再融资环境自18年违约频发以来日趋恶化，虽然18年底以来对民营企业的扶持政策频出，监管机构多次“喊话”要全方位加强对民营企业和小微企业的信贷支持，但收效甚微。民营企业2019年债券净融资额仅1个月为正，全年净流出近2700亿元，公开市场发债的再融资渠道基本被切断，再融资环境的恶化反过来又会加速违约的爆发。冰冻三尺非一日之寒，民营企业今天的处境除与其自身固有的公司治理风险有关，也与我国特有的经济结构、政商环境、法制环境等密不可分，无法毕其功于一役。短时间内，民营企业只有“自力更生”。而从投资的角度看，对民营企业的评价要进一步提高其自身偿债能力的权重。但从另一角度看，民营企业的再融资环境已不能更差，一些资金成本不具优势的机构在资产荒压力下也不得不寻找收益率具有一定竞争力的资产，因此也不乏自身信用资质稳健但因企业性质被“埋没”的民营企业值得挖掘。